الاکلنگ طلا و سهام؛ نقدینگی خرد به کدام‌سو می‌رود؟

به گزارش خبرنگار اقتصاد معاصر؛ رفتار سرمایه‌گذاران در بازارهای دارایی طی هفته‌های گذشته، نشانه‌های روشنی از چرخش نقدینگی را آشکار کرده است. داده‌های معاملاتی نشان می‌دهد در ۱۱ روز کاری اخیر حدود ۹ هزار و ۵۰۰ میلیارد تومان پول حقیقی وارد بورس تهران شده، در حالی که بیش از ۱۲ هزار میلیارد تومان سرمایه حقیقی از صندوق‌های طلا خارج شده است. این جابه‌جایی، بیش از آنکه یک نوسان کوتاه‌مدت باشد، بازتابی از بازتعریف نسبت ریسک و بازده میان دو بازار رقیب است.

بورس تهران همزمان با این تغییر مسیر نقدینگی، ششمین هفته صعودی متوالی خود را پشت سر گذاشت و شاخص کل برای نخستین بار تا محدوده ۳ میلیون و ۹۰۰ هزار واحد پیش رفت؛ هرچند در پایان معاملات نتوانست این سطح روانی را حفظ کند. با این حال نفس رسیدن به چنین رکوردی پیام روشنی برای فعالان بازار سهام داشت، کفه تقاضا همچنان سنگین‌تر از عرضه است و انتظارات صعودی، دست‌کم در کوتاه‌مدت کماکان پابرجا است.

این تحرک مثبت در شرایطی رخ داده که بورس طی ماه‌ها و حتی سال‌های گذشته، از منظر دلاری و در مقایسه با تورم و بازارهایی مانند طلا، دچار جاماندگی محسوسی شده بود. همین فاصله بازدهی، اکنون به یکی از محرک‌های اصلی بازگشت توجه سرمایه‌گذاران خرد به بازار سهام تبدیل شده است. رشد نرخ ارز و تقویت انتظارات تورمی نیز این نگاه را تقویت کرده که سهام، بار دیگر می‌تواند نقش پوشش‌دهنده تورم به‌ویژه برای شرکت‌های صادرات‌محور و دلاری را ایفا کند.

در سوی مقابل، صندوق‌های طلا که در ماه‌های گذشته مقصد اصلی سرمایه‌های خرد بودند، وارد فاز شناسایی سود شده‌اند. رالی پرقدرت طلا در سال جاری، بسیاری از سرمایه‌گذاران را به بازدهی‌های قابل‌توجه رساند و طبیعی بود که با نزدیک‌شدن قیمت‌ها به سطوح اشباع خرید، بخشی از این سودها نقد شود. خروج بیش از ۱۲ همت پول حقیقی از صندوق‌های طلا طی حدود ۱۰ روز کاری اخیر، حاصل همین تغییر فاز است.

با وجود این تحولات، تصویر کلان بازار سهام نشان می‌دهد هنوز نمی‌توان از یک تغییر روند قطعی سخن گفت. تراز پول حقیقی بورس از ابتدای سال همچنان منفی است و خروج انباشته سرمایه به حدود ۳۴ همت می‌رسد؛ هرچند این رقم نسبت به اوج بیش از ۵۲ همتی ابتدای شهریور کاهش یافته است. به بیان دیگر، آنچه امروز مشاهده می‌شود به جای ورود گسترده پول تازه به تالار شیشه‌ای بیشتر بازگشت تدریجی بخشی از سرمایه‌گذاران پیشین است.

پایداری این الاکلنگ میان طلا و سهام، به متغیرهای کلیدی مانند ثبات سیاست‌های اقتصادی و مسیر نرخ ارز تا کیفیت سودآوری شرکت‌ها و رفتار بازارهای موازی وابسته است. اگر بورس بتواند علاوه بر رشد شاخص، نشانه‌هایی از عمق بیشتر معاملات و افزایش اعتماد عمومی ارائه دهد، احتمال تداوم ورود پول حقیقی افزایش خواهد یافت. در غیر این صورت، هر شوک سیاستی یا اصلاح شدید قیمتی می‌تواند بار دیگر کفه الاکلنگ را به سمت طلا سنگین کند.

آنچه مسلم است، رفتار اخیر سرمایه‌گذاران خرد نشان می‌دهد جریان نقدینگی بیش از گذشته پویا شده و سرمایه‌ها با نگاه تحلیلی‌تری میان بازارها جابه‌جا می‌شوند. این تغییر رفتار، اگر با بهبود متغیرهای بنیادین همراه شود، می‌تواند آغازگر فصل تازه‌ای برای بورس تهران باشد؛ فصلی که در آن رقابت طلا و سهام برای جذب نقدینگی، جدی‌تر از همیشه دنبال می‌شود.